未來業績成長確定性強 新洋豐：普通肥料銷量略有下滑主因疫情影響發貨延遲

4月19日，新洋豐（000902）（000902.SZ）在接受中金公司（601995）等機構代表調研時表示，新洋豐2022年第一季度實現營業收入45.45億元，同比增長37.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.07億元，同比增長24.14%。一季度預收賬款增加較多，是由于疫情管控，收到很多經銷商的貨款，但貨還沒發出去，收到的貨款體現在預收賬款上，所以預收賬款的金額特別大，疫情對物流的影響也就反映在這方面了。

終端價格傳導情況上，新洋豐指出，目前復合肥基本能把原材料價格的上漲傳導下去。目前復合肥的毛利恢復到去年一季度的水平。今年受到國際大宗價格上漲帶動，各種單質肥價格猛漲，下游還能接受，本身就說明了下游的需求比較強勁。

此外，新洋豐介紹，普通肥料銷量略有下滑，最主要的原因就是東北市場發貨延遲，如果這部分延遲發貨導致延后的銷量加回來，一季度復合肥銷量有正常的增長。

天風證券（601162）研報表示，2022年第一季度，新洋豐在疫情沖擊之下保持收入持續高增長。受疫情影響，新洋豐一季度復合肥運輸銷售有所滯后，分析師預計此類產品銷售收入有望在4月體現。此外，受此前復合肥原材料價格上漲過快影響，2021年下半年經銷商備貨滯后，當前復合肥渠道庫存較低，適逢春耕旺季經銷商拿貨積極性有望集中釋放，推動公司復合肥二季度銷量上漲。

產能層面，公司磷酸鐵分鐘祥和宜都兩個基地，荊門鐘祥“5+15萬噸”，5萬噸在上個月底開始進行試車;二期15萬噸和宜都10萬噸磷酸鐵項目目前正在按進度穩步推進中;合成氨項目預計今年7月之前試車。

展望未來，新洋豐參股了種子公司，上市公司體系中也有農藥公司，未來公司會往農資公司方向做拓展。未來三年新洋豐的業績成長確定性強，公司這兩年的資本開支陸續投產，將貢獻顯著的利潤增量。今年會有磷酸鐵和合成氨投產，明年這些新項目能貢獻全年的利潤。到2024年九江基地新項目又能投產，明后兩年利潤增量確定性都很強。

具體問答實錄如下：

問：請介紹一下公司的一季報的情況。

答：今年一季度收入同比增長37%，歸母凈利潤同比增長24%，扣非歸母凈利同比增長25%，經營性現金流量凈額在5個億以上。今年一季度上游原材料價格上漲對2C端的復合肥企業來說壓力很大，尤其是鉀肥、硫磺等原材料的價格出現了猛漲的情況。對公司來說，越是困難的環境越能檢驗公司經營的韌性。

一季度，東北市場受到疫情的影響導致發貨出現了延遲，公司在東北市場占有率遙遙領先于所有同行，所以在財務報表中可以看到金額很大的預收賬款，這是由于很多貨款已經收到了，但是復合肥貨物沒發出去，未能形成收入的確認。普通肥料銷量略有下滑，最主要的原因就是東北市場發貨延遲，如果這部分延遲發貨導致延后的銷量加回來，一季度復合肥銷量有正常的增長。另外，雖然疫情管控導致技術服務人員沒法出差，但一季度新型肥料仍然有接近10%的增長。

問：請介紹一下公司磷酸鐵、合成氨等新項目的進展。

答：公司磷酸鐵分鐘祥和宜都兩個基地，荊門鐘祥“5+15萬噸”，5萬噸在上個月底開始進行試車;二期15萬噸和宜都10萬噸磷酸鐵項目目前正在按進度穩步推進中;合成氨項目預計今年7月之前試車。

問：一季度預收賬款增加了比較多，是什么原因。

答：公司的復合肥銷售有兩種模式，一種是先款后貨，這種是正常的預收賬款，另外一種是現款現貨，對方確認簽收后，會結轉為收入。但由于疫情管控，收到很多經銷商的貨款，但貨還沒發出去，收到的貨款體現在預收賬款上，所以預收賬款的金額特別大，疫情對物流的影響也就反映在這方面了。

問：今年鉀肥的價格漲得比較多，終端價格傳導情況怎么樣。

答：目前復合肥基本能把原材料價格的上漲傳導下去了。以去年3月底作為基準，過去一年里磷肥和尿素價格漲了40%，鉀肥漲了70%，復合肥平均價格也漲了50%以上，所以價格的上漲基本都已經傳導下去了。目前復合肥的毛利恢復到去年一季度的水平。

問：今年硫酸價格上漲很快，請問公司的硫酸為外采還是自給。

答：公司有270萬噸/年的硫酸產能，在所有上市公司里硫酸產能排第四，在所有的化肥企業中排第一。公司沒有對外出售硫酸，在財務報表上大家看不到硫酸的收入，硫酸的收益會體現在磷酸一銨上，磷酸一銨有一大部分的利潤體現在復合肥上，這是公司產業一體化的優勢。

問：公司的磷酸一銨出口情況怎么樣。

答：磷酸一銨出口的盈利能力從去年三季度開始大幅提振，目前出口的數量大致是參考企業的規模以及過往幾年出口的規模。公司會遵守國家化肥出口相關政策開展出口業務。

問：在全球糧食價格持續上行的背景下，下游對化肥的需求怎么樣。

答：今年受到國際大宗價格上漲帶動，各種單質肥價格猛漲，下游還能接受，本身就說明了下游的需求比較強勁。以一年時間維度看，復合肥的原材料中，磷肥和氮肥漲了40%，鉀肥漲了70%，復合肥比去年3月末漲了50%以上，已經把氮、磷、鉀的價格上漲都傳導下去了。從現在的情況能夠傳導，這也驗證了下游的高景氣度。

問：新型肥的增長主要體現在哪些區域和作物?

答：新型肥面對的主要是經濟作物，我國經濟作物種植面積逐年增加，并且新型肥在經濟作物上的滲透率持續提升，類比10年前復合化率提升的邏輯。從區域看，普通肥料加新型肥料，公司在中國整體的市占率大概為8個點。公司在東北、河南市場的市占率在15-20%，在海南市占率就低了很多，這些薄弱的市場，尤其是廣東、海南等經濟作物產區會是未來會重點開拓的市場。

問：請介紹一下公司未來三年的規劃。

答：縱向一體化，橫向平臺化。縱向一體化是不斷往產業鏈上下游拓展，公司這兩年做合成氨、以及磷酸鐵配套的硫酸、磷酸都是為復合肥服務的。未來不管是磷酸一銨還是復合肥，公司的成本都能越做越低。同時隨著盈利能力的提升，更顯著的成本優勢有利于公司去制定更靈活的銷售政策，上游配套的持續投產會提升復合肥的盈利能力。橫向的平臺化。復合肥的銷量越來越大，市占率越來越高，公司對渠道掌控能力和影響力越來越強后，也會拓展橫向的業務。公司參股了種子公司，上市公司體系中也有農藥公司，未來公司會往農資公司方向做拓展。

未來三年公司的業績成長確定性強，公司這兩年的資本開支陸續投產，將貢獻顯著的利潤增量。復合肥的現金流也非常強勁，這些資本開支公司會通過自有資金的形式來做，新增的利潤會直接增厚EPS。今年會有磷酸鐵和合成氨投產，明年這些新項目能貢獻全年的利潤。到2024年九江基地新項目又能投產，明后兩年利潤增量確定性都很強。

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