浙商證券：給予鼎龍股份買入評級

浙商證券（601878）股份有限公司程兵近期對鼎龍股份（300054）進行研究并發(fā)布了研究報告《鼎龍股份深度報告：以CMP為核的半導體材料平臺型公司，自主可控加速業(yè)績兌現(xiàn)》，本報告對鼎龍股份給出買入評級，當前股價為21.73元。

【資料圖】

鼎龍股份

投資要點

CMP拋光墊業(yè)績加速兌現(xiàn)，CMP耗材完成全面布局

公司是國內唯一一家全面掌握拋光墊全流程核心研發(fā)和制造技術的CMP拋光墊的國產(chǎn)供應商，深度滲透國內主流晶圓廠供應鏈。2021年公司拋光墊實現(xiàn)營收3.07億元，同比增長288.61%，2022年前三季度實現(xiàn)營收3.57億元，同比增長84.97%，業(yè)績進入加速兌現(xiàn)期。

公司氧化硅拋光液已經(jīng)持續(xù)穩(wěn)定獲得訂單，鋁制程拋光液進入噸級采購階段，鎢拋光液產(chǎn)品于近期首次收到某國內主流晶圓廠商的20噸采購訂單，其他各制程CMP拋光液產(chǎn)品覆蓋全國多家客戶進入關鍵驗證階段，為未來的快速放量奠定基礎。此外，Cu制程CMP清洗液也已經(jīng)取得3家國內主流客戶驗證通過。

半導體顯示材料、半導體先進封裝材料將打造公司業(yè)績增長第二極

國內柔性面板產(chǎn)業(yè)上游材料自主化空間廣闊，國內主要面板廠柔性面板產(chǎn)線建設基本完成，公司布局數(shù)年的柔性顯示面板基材YPI、PSPI和INK產(chǎn)品已同步導入，隨著終端柔性AMOLED產(chǎn)能逐步釋放，公司作為國內首個打破OLED顯示領域主材國際壟斷的本土公司，也將進入高速發(fā)展階段。柔顯材料YPI、PSPI，均形成批量規(guī)模化銷售，進入主流AMOLED客戶，2022年前三季度實現(xiàn)收入2,300萬元。先進封裝材料中臨時鍵合膠產(chǎn)品已完成國內某主流集成電路制造客戶端送樣。

科技自主可控背景下公司業(yè)績和估值的確定性提升

半導體供應鏈已從全球化走向在地化，“一個半導體世界，兩套供應系統(tǒng)”格局已經(jīng)形成，國內半導體設備和材料的自主可控是必然選擇，且急迫性增強，相關公司在業(yè)績和估值上會有確定性的提升。

盈利預測與估值

我們預測公司2022-2024年的營收分別為29.00/36.13/44.34億元，同比增速分別為23.08%/24.61%/22.70%；對應的歸母凈利率分別為3.93/5.50/7.36億元，同比增速分別為83.84%/40.13%/33.80%；對應PE分別為50.20/35.82/26.77倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

半導體行業(yè)周期下行，新產(chǎn)品和新市場開拓不及預期，中美科技摩擦加劇

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，首創(chuàng)證券（601136）何立中研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.33%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為54.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為27.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，鼎龍股份行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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