比亞迪發布2022年員工持股計劃(草案) 順應市場上調回購價格

4月23日比亞迪發布2022年員工持股計劃(草案)。5月27日公司召開臨時股東大會，審議通過2022年回購公司股份方案的議案，擬使用自有資金回購公司股份。回購總金額不超過185,000萬元，不低于180,000萬元，回購價格不超過300元/股。6月9日公司發布關于調整公司回購股份價格上限的公告，將回購價格由不超過人民幣300元/股調整為不超過人民幣400元/股。

堅定完成回購+股權激勵目標，綁定核心員工利益：該員工持股計劃的參與對象包括公司的中高層管理人員及核心骨干員工。旨在通過建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制，實現公司、股東和員工利益的一致性，吸引和保留優秀管理人才和業務骨干，提高公司員工的凝聚力和公司競爭力，促進公司長期、持續、健康發展。面對新能源車賽道百舸爭流的競爭格局，公司以技術人才和管理人才為本，在電動化和智能化領域儲備了大量專利。2018年最高峰時，公司年發明專利1856項，發明授權403項，為旗下產品不斷迭代升級、搶占市場份額打下了堅實的基礎。首次搭載了CTB技術和比亞迪獨家智能扭矩控制系統iTAC的車型海豹已在5月20日上市。5月23日，2022款唐EV預售24小時訂單累計達8505輛。公司整體銷量在2022年5月新能源廠商銷量排行榜位列第一，市場占有率為31.6%，同比增長256.6%。

順應市場趨勢上調回購價格，提升投資者信心：截至6月8日，公司累計回購A股總金額6.49億元，最高成交價300元/股，最低成交價293.37元/股。該部分回購金額僅占計劃回購總金額的35.06%。鑒于回購價格不超過300元/股的條款設計是基于公司在4月21日的股價234.04元/股。而公司在該計劃開始正式執行的第一個交易日(5月30日)的最低成交價已為人民幣291.08元/股，且此后一路走高至313.01元/股(6月8日最低成交價)。為保證在規定時間內盡快實施并完成既定的員工持股計劃，落實公司對中高層管理人員及核心骨干員工的績效獎勵承諾，將回購價格上限調高至400元/股不僅可以為后續公開市場操作釋放充分的議價空間，更向廣大投資者彰顯出公司持續發展的堅定信心。

激勵與約束機制對等，為公司長期盈利保駕護航：該員工持股計劃的存續期為48個月，具體解鎖所需達到一定的公司業績考核指標。以2022—2024年三個會計年度為業績考核年度，各年度公司營業收入增長率的業績考核指標需分別達到30%、20%、20%。而公司此前3年(2019-2021年)的營業收入增長率分別為-1.78%、22.59%、38.02%。因此，考核指標的設置具有挑戰性，能夠充分傳達公司對未來業績增長的愿景，有利于提升員工的工作熱情以及責任感和歸屬感，形成公司、股東和員工利益相互促進的正向聯動，從而推動公司發展目標得以可靠地實現。

投資建議：受到上游原材料價格波動影響，2021年公司毛利率水平伴隨著營業收入的大幅上漲反而有所下降。但隨著疫情趨于緩解，全球供應鏈將逐步恢復，原材料價格有望回落。公司宣布自2022年3月起停產燃油車,標志著比亞迪成為全球首家宣布正式停產燃油汽車的主要車企,也意味著公司今后將高度集中人力物力資源在新能源車賽道發力。我們預計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為95.98億元、104.23億元,對應PE分別為104倍、96倍，首次“增持”評級。

風險提示：短期產能爬坡能力有限、長期宏觀經濟下行風險、消費復蘇恐不及預期、股價上漲過快、市場炒作情緒濃厚

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