個(gè)別券商研究業(yè)務(wù)“亂象叢生” 監(jiān)管部門(mén)重申堅(jiān)決杜絕無(wú)資質(zhì)人員發(fā)布研報(bào) 視焦點(diǎn)訊

近日，在監(jiān)管部門(mén)向券商下發(fā)證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查情況通報(bào)后，一家券商及一名分析師相繼被監(jiān)管部門(mén)“點(diǎn)名”，這家被點(diǎn)名券商的研究業(yè)務(wù)“亂象叢生”，存在“無(wú)證上崗”、數(shù)據(jù)計(jì)算有誤、數(shù)據(jù)來(lái)源不明等多項(xiàng)問(wèn)題。

與此同時(shí)，市場(chǎng)中也出現(xiàn)公募基金將下調(diào)交易傭金費(fèi)率的聲音。隨著資本市場(chǎng)改革的不斷深化，券商研究業(yè)務(wù)正經(jīng)歷著重塑，不少券商研究所也在持續(xù)探索多元化經(jīng)營(yíng)模式。

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太平洋證券研究業(yè)務(wù)存五大違規(guī)行為

相較于經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)線，券商研究業(yè)務(wù)近年來(lái)的“罰單”數(shù)量整體較少，除了此前行業(yè)涌現(xiàn)出少數(shù)“風(fēng)水專家”引發(fā)了監(jiān)管及市場(chǎng)的關(guān)注外，券商研報(bào)業(yè)務(wù)的合規(guī)水平和專業(yè)能力總體較好。

近日，監(jiān)管部門(mén)向券商下發(fā)了《關(guān)于發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查情況的通報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱《通報(bào)》），點(diǎn)出了券商研究業(yè)務(wù)存在的三大典型問(wèn)題：一是部分公司內(nèi)控制度未根據(jù)法規(guī)規(guī)范要求及時(shí)更新調(diào)整；二是部分公司內(nèi)控制度執(zhí)行有效性不足；三是具體研報(bào)制作審慎性不足，個(gè)別員工私自發(fā)表證券分析意見(jiàn)。

《通報(bào)》發(fā)布后，相繼有券商及分析師被監(jiān)管部門(mén)“點(diǎn)名”。5月23日晚間，太平洋證券發(fā)布公告稱，公司于5月22日收到云南證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書(shū)，經(jīng)查，太平洋證券發(fā)布證券研報(bào)業(yè)務(wù)存在五大違規(guī)行為。云南證監(jiān)局決定對(duì)太平洋證券采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施。

太平洋證券五大違規(guī)行為具體表現(xiàn)為：一是5人未取得分析師資格，但以分析師名義對(duì)外發(fā)布研究報(bào)告。其中，4人在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)均注冊(cè)為“一般證券業(yè)務(wù)”；1人既未注冊(cè)為“證券分析師”，也未注冊(cè)為“一般證券業(yè)務(wù)”。二是合規(guī)審核于2021年11月8日已關(guān)注到某員工的證券分析師資格問(wèn)題，但遲至2022年4月8日，該問(wèn)題仍未解決。三是抽查的個(gè)別研究報(bào)告未記載分析師證書(shū)編碼，個(gè)別研究報(bào)告數(shù)據(jù)計(jì)算有誤。四是公司《研究院撰寫(xiě)及發(fā)布證券研究報(bào)告管理辦法》第64條將“公司評(píng)級(jí)”根據(jù)“個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅”情況分為5級(jí)，抽查的2篇研究報(bào)告也均在報(bào)告的尾部引用該評(píng)級(jí)，但“大盤(pán)漲幅”并未明確指明為何種指數(shù)。五是抽查的某研究報(bào)告由撰寫(xiě)人提交后，組長(zhǎng)于當(dāng)日同一時(shí)間通過(guò)審核。

太平洋證券年報(bào)顯示，2022年，公司研究隊(duì)伍經(jīng)過(guò)較大調(diào)整，在此基礎(chǔ)上加強(qiáng)行業(yè)研究人員的配置，不斷優(yōu)化內(nèi)部管理，持續(xù)推動(dòng)賣(mài)方業(yè)務(wù)發(fā)展。2023年，太平洋證券表示，在研究業(yè)務(wù)方面將補(bǔ)充完善團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)管理，增收節(jié)支。中證協(xié)官網(wǎng)顯示，目前太平洋證券的證券投資咨詢（分析師）人數(shù)僅為37人。

除了“點(diǎn)名”券商外，監(jiān)管部門(mén)近日也對(duì)分析師個(gè)人進(jìn)行了“重點(diǎn)關(guān)注”。5月18日，安徽證監(jiān)局對(duì)陳某采取出具警示函措施決定。安徽證監(jiān)局經(jīng)查發(fā)現(xiàn)，陳某署名發(fā)布的研究報(bào)告《“專精特新”智能倉(cāng)儲(chǔ)物流供應(yīng)商，自研自產(chǎn)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力》存在可比公司選擇依據(jù)不充分、盈利預(yù)測(cè)論證不充分、文字圖表不一致、數(shù)據(jù)來(lái)源不明等情形。

在《通報(bào)》中監(jiān)管部門(mén)重申，要加強(qiáng)研報(bào)信息來(lái)源和留痕管理，強(qiáng)化研報(bào)制作、審核、發(fā)布全流程內(nèi)部控制，強(qiáng)化輿情風(fēng)險(xiǎn)管理，完善人員績(jī)效考核和內(nèi)部問(wèn)責(zé)制度，加強(qiáng)人員管理，堅(jiān)決杜絕無(wú)資質(zhì)人員發(fā)布研報(bào)。下一步，監(jiān)管部門(mén)將按照“零容忍”監(jiān)管方針，持續(xù)強(qiáng)化研報(bào)業(yè)務(wù)監(jiān)管執(zhí)法，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

券商研究業(yè)務(wù)積極探索多元化經(jīng)營(yíng)模式

作為券商核心競(jìng)爭(zhēng)力之一的研究業(yè)務(wù)，當(dāng)前的發(fā)展模式頗受關(guān)注。市場(chǎng)近期有傳言稱，公募基金將下調(diào)對(duì)券商的交易傭金費(fèi)率，而該項(xiàng)費(fèi)用是券商研究所的重要收入來(lái)源。

對(duì)此，有券商研究所人士告訴記者：“降低傭金費(fèi)率在意料之中，公司也有所預(yù)期。不過(guò)，目前公司公募基金客戶沒(méi)有提出降低傭金費(fèi)率的要求。”

另有上市券商研究人士告訴記者：“行業(yè)內(nèi)一直在傳公募基金將降低支付給券商的傭金費(fèi)率，但是直接從萬(wàn)分之八降到萬(wàn)分之四的話券商目前較難接受。不過(guò)，只要行業(yè)內(nèi)有幾家降到萬(wàn)分之四，其他公司也會(huì)趨近同等傭金費(fèi)率。”

“雖然傭金費(fèi)率降到萬(wàn)分之四肯定會(huì)對(duì)券商研究所收入造成直接影響，但是上述影響還得區(qū)分來(lái)看，畢竟研究所還有其他收入。”上述上市券商研究人士向記者補(bǔ)充說(shuō)。

從2022年的整體情況來(lái)看，公募基金分倉(cāng)傭金占券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比例約為15%，券商的平均分倉(cāng)傭金費(fèi)率為0.0782%，2021年約為0.08%。其實(shí)，面對(duì)傭金費(fèi)率的下滑，不少券商研究業(yè)務(wù)近年來(lái)一直在探索多元化的經(jīng)營(yíng)模式，除了外部傭金等收入外，全面注冊(cè)制下，券商研究業(yè)務(wù)也在積極加強(qiáng)對(duì)內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)研究業(yè)務(wù)“對(duì)內(nèi)”和“對(duì)外”服務(wù)并舉，形成綜合金融服務(wù)鏈條。

從最新打法來(lái)看，某券商積極踐行“研究+N”經(jīng)營(yíng)模式，加強(qiáng)研究對(duì)公司核心業(yè)務(wù)的推動(dòng)和支持，賦能公司全業(yè)務(wù)鏈發(fā)展。其中，該公司以對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻洞察力，聚焦支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域，統(tǒng)籌資源成立產(chǎn)業(yè)基金，實(shí)現(xiàn)以產(chǎn)業(yè)研究促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，著力提升定價(jià)能力等，助力投行業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，并積極為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展建言獻(xiàn)策。

編輯：翟卓

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