印度央行通脹預(yù)期過于樂觀，四月或仍難加息

包括原油、食用油等國際大宗商品價(jià)格的上漲，推動(dòng)了印度國內(nèi)通脹壓力持續(xù)高企?，F(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，印度央行對印度通脹的預(yù)判過于樂觀。但考慮到印度央行對增長的擔(dān)憂超過通脹，業(yè)內(nèi)人士指出，印度央行很可能在四月份的貨幣政策會議上仍然按兵不動(dòng)。

現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，印度央行無論是對目前還是對下個(gè)財(cái)年的整體通脹形勢的預(yù)判，都顯得過于樂觀了。

印度央行在2月初的雙月貨幣政策會議上，出乎市場預(yù)料地，繼續(xù)維持4%的基準(zhǔn)利率不變，繼續(xù)維持3.35%的逆回購利率不變，繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策立場不變。印度央行行長達(dá)斯2月10日指出，盡管由于基數(shù)效應(yīng)，1月份的通脹水平可能接近央行的容忍度上限，但在供應(yīng)情況改善、有利的季風(fēng)預(yù)測等因素影響下，下個(gè)財(cái)年（2022—23財(cái)年）印度的通脹預(yù)期在4.5%左右。在本財(cái)年（2021年4月—2022年3月），印度通脹預(yù)期在5.3%，最后一個(gè)季度（1—3月）的通脹預(yù)期為5.7%。

印度央行副行長邁克爾·帕特拉在2月底也曾指出，印度通脹已經(jīng)見頂，通脹下行將為印度央行保持寬松政策提供空間。帕特拉甚至比達(dá)斯更為樂觀。帕特拉指出，印度通脹在1月份已經(jīng)見頂，并將逐漸下行，到2022年第四季度，印度通脹預(yù)計(jì)將在4%左右。

但現(xiàn)在看來，印度央行的這一預(yù)判，顯得過于樂觀了。印度中央統(tǒng)計(jì)部門14日公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年2月印度的零售物價(jià)指數(shù)（CPI）已經(jīng)進(jìn)一步升至6.07%。這是這一數(shù)據(jù)連續(xù)第二個(gè)月超出印度央行設(shè)定的6%的中期通脹目標(biāo)的上限。1月份，印度CPI為6.01%。

另一數(shù)據(jù)也顯示印度通脹趨勢仍在向上走。印度商工部14日公布的數(shù)據(jù)顯示，印度2022年2月份批發(fā)價(jià)格指數(shù)同比上漲13.11%。這是這一數(shù)據(jù)連續(xù)第11個(gè)月位于10%以上。1月份，印度批發(fā)價(jià)格指數(shù)為12.96%。印度商工部表示，包括原油價(jià)格、基礎(chǔ)金屬、天然氣、化學(xué)制品、食品等產(chǎn)品的價(jià)格上漲，推高了印度2月份的批發(fā)價(jià)格。2月份，印度糧食價(jià)格批發(fā)指數(shù)同比上漲8.19%，燃料價(jià)格指數(shù)同比上漲31.50%，制成品批發(fā)價(jià)格指數(shù)同比上漲9.84%。

從短期來看，今年一季度，印度5.7%的通脹目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)可能。1月份，印度CPI已經(jīng)升至6.01%，2月份則是進(jìn)一步升至6.07%?？紤]到國際油價(jià)、食用油價(jià)格的大幅上漲，印度3月份CPI大概率維持在6%以上。因此，整個(gè)一季度，印度通脹都將6%以上。

從下個(gè)財(cái)年通脹預(yù)期來看，2022—23財(cái)年印度年平均通脹4.5%也非常難以實(shí)現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)摩根斯坦利在日前的報(bào)告中，將印度2022—23財(cái)年的增速預(yù)期下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)指出印度下個(gè)財(cái)年全年的通脹預(yù)期在6%左右，經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比例在3%左右。印度HDFC銀行的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家古普塔指出，印度2月份的通貨膨脹率略高于預(yù)期，但現(xiàn)在6.07%的通脹率并未反映由于俄烏沖突導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格上漲。因此，印度3月份的通貨膨脹率還將進(jìn)一步升至6%以上。對于2022—23財(cái)年來說，如果第一季度油價(jià)平均為每桶110美元，考慮到直接和間接影響，印度下個(gè)財(cái)年的平均通脹率仍可能為5.7%。

正如古普塔所言，印度2月份6.07%的通脹率并沒有將汽柴油價(jià)格的上漲包含進(jìn)來。由于多種原因，印度國內(nèi)汽柴油零售價(jià)格已經(jīng)暫停更新超過4個(gè)月。在這4個(gè)月中，國際油價(jià)已從平均80美元一桶漲至100美元一桶。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，油價(jià)每上升10美元一桶，印度通脹率可能會提高10個(gè)百分點(diǎn)。印度將在3月晚些時(shí)候重新開始每日對油價(jià)進(jìn)行更新，這將大幅拉升3月份的通脹率。

此外，國際食用油價(jià)格的上漲也對印度在今后幾個(gè)月的通脹走勢構(gòu)成影響。由于俄烏沖突對葵花籽油出口的影響、南美和馬來西亞等對油料出口的限制，印度進(jìn)口食用油價(jià)格還將進(jìn)一步上漲，并推高國內(nèi)通脹。

但印度央行會不會因?yàn)橥泬毫Χ诮酉聛?月份的雙月貨幣政策會議上實(shí)施加息？目前還很難說。印度央行內(nèi)部觀點(diǎn)本身也很矛盾。在2月份的印度央行雙月貨幣政策會議上，印度央行貨幣政策委員會成員之一的JayanthR.Varma指出，現(xiàn)在是時(shí)候從更廣泛的角度考慮貨幣政策的目標(biāo)，而不能僅僅是穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。目前，地緣政治緊張已經(jīng)成為比疫情影響更大的全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于通脹，印度需要提高名義利率，貨幣政策立場也需要由此前的寬松調(diào)整為中立。但在印度央行貨幣政策委員會成員中，JayanthR.Varma的觀點(diǎn)缺乏支持，盡管從現(xiàn)在來看，他的看法更為貼近市場現(xiàn)實(shí)。

機(jī)構(gòu)之間的觀點(diǎn)也不一致。在全球大宗商品價(jià)格上漲的背景下，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）10日預(yù)期，印度央行將加快推進(jìn)貨幣政策正常化步伐。標(biāo)普指出，全球大宗商品價(jià)格的上漲，推動(dòng)印度國內(nèi)通脹上行，將使得印度居民的消費(fèi)意愿降低，不利于疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這使得印度央行將比預(yù)期更早出臺政策應(yīng)對通脹。

印度HDFC銀行的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家古普塔指出，盡管印度2月份的通貨膨脹率超出預(yù)期，但印度央行并不會在4月份的貨幣政策會議上改變其立場或?qū)嵤┘酉⒄摺?/p>

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 大宗商品