神火股份 煤、鋁產(chǎn)品價格同比大漲 一季度凈利潤創(chuàng)歷史新高

神火股份（000933）發(fā)布2022年一季度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤17.4億元，同比增長197.7%;歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤17.3億元，同比增長237%。

業(yè)績增長源于煤鋁產(chǎn)品價格漲幅高于成本漲幅。1)價格：一季度煤炭、電解鋁不含稅售價同比上漲85.65%、37.17%。2)成本：電解鋁因受電力、陽極碳塊、人工等成本增加，單位完全成本同比增加31.95%;其中，云南地區(qū)受政府取消優(yōu)惠電價、未完全達產(chǎn)等影響，單位完全成本同比增加46.35%。煤炭因受部分礦井在建工程轉(zhuǎn)固、產(chǎn)量釋放不及預期和材料、人工等成本增加影響，單位完全成本同比增加28.30%。

疫情短期擾動，看好復工后鋁價上漲。國內(nèi)電解鋁企業(yè)逐步復產(chǎn)，但產(chǎn)量增加速度整體或較慢;海外供給依然偏緊。截至4月11日，全國電解鋁現(xiàn)貨庫存106.1萬噸，較3月7日的庫存高點下降8.3萬噸，去庫較慢，主要是疫情短期對下游開工率造成擾動;據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至4月7日當周，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率環(huán)比再下降0.7個百分點至66.6%。疫情逐步緩解后下游開工率有望逐步恢復，繼續(xù)看好后續(xù)鋁價上漲。

云南神火90萬噸產(chǎn)能4月底完全投產(chǎn)，全年電解鋁產(chǎn)量有望超預期。公司3月28日公告，由于枯水期來水偏豐，云南電力供應(yīng)緩解，自2月2日起，控股子公司云南神火原停產(chǎn)的22萬噸產(chǎn)能已陸續(xù)啟動，原已建成尚未啟動的剩余15萬噸產(chǎn)能也已通電啟動，云南90萬噸產(chǎn)能將于4月底全部投產(chǎn)，全年電解鋁產(chǎn)量有望超過年度規(guī)劃的140萬噸。

考慮煤價和鋁價繼續(xù)上漲以及云南神火的電解鋁產(chǎn)能復產(chǎn)進度加快，上調(diào)公司盈利預測，預計2022/2023/2024年歸母凈利潤70/78/81億元(上調(diào)12%/17%/15%)，對應(yīng)當前股價的PE分別為5.0/4.4/4.3倍，維持“增持”評級。

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