穩(wěn)健醫(yī)療擬6.52億元收購湖南平安醫(yī)械65%股權 醫(yī)療板塊并購再下一城

穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布公告，擬以自有資金6.52億元收購湖南平安醫(yī)械科技有限公司65.55%股權，并以自有資金1.00億元向湖南平安醫(yī)械單方面增資，交易完成后將持有標的68.70%的股權。繼隆泰醫(yī)療后，公司醫(yī)療板塊并購再下一城，業(yè)務范圍持續(xù)拓展。

平安醫(yī)械主營注射穿刺類產(chǎn)品，并購后加大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資。湖南平安醫(yī)械主營注射器、輸液管、采血管、采血針、留置針等注射穿刺類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司增資前確定湖南平安醫(yī)械100%股權定價為9.95億元，對應2021年凈利潤PE為11.70倍。若標的公司2021-26年扣非凈利年復合增速大于等于10%，公司應當于2027年以標的公司2026年扣非凈利的12倍作為估值收購剩余股份。此外公司在交割后推進平安醫(yī)械為投資主體與湖南省澧縣政府簽訂投資協(xié)議，建設醫(yī)療器械生產(chǎn)線、智能化倉庫、研發(fā)大樓等設施，總投資約7億元，進一步擴大業(yè)務規(guī)模。

平安醫(yī)械運營經(jīng)驗豐富，市場份額業(yè)內(nèi)領先。平安醫(yī)械位于湖南省常德市，成立于2010年，具有多年注射穿刺類醫(yī)用耗材運營經(jīng)驗積累，為行業(yè)中國知名商標、國家級高新技術企業(yè)，2020年獲得“第二批專精特新小巨人企業(yè)”，擁有各類醫(yī)療器械注冊證39個、各類專利證書24項。2021年平安醫(yī)械實現(xiàn)收入3.60億元，凈利潤8503.26萬元，業(yè)務覆蓋國內(nèi)與海外市場、以國內(nèi)銷售為主，在湖南省醫(yī)院市場份額具有領先地位。

并購協(xié)同效應明顯，雙方強化品類、渠道、運營合作。1)品類方面，注射穿刺類是國內(nèi)低值醫(yī)用耗材市場最大的品類，據(jù)IBM和醫(yī)械匯研究2025年國內(nèi)低值醫(yī)用耗材市場規(guī)模將達2213億元，其中注射穿刺類產(chǎn)品占比為28%，收購后公司將填補在此領域產(chǎn)品空白。2)渠道方面，平安醫(yī)械在湖南省醫(yī)院市場份額領先，公司建立完善的全國醫(yī)院網(wǎng)絡，服務4000多家醫(yī)院、12萬家藥店，并覆蓋海外110多個國家、大量優(yōu)質(zhì)歐美日客戶，品牌美譽度持續(xù)提升。雙方合作后將共享渠道資源，與原有醫(yī)用敷料產(chǎn)品共同為醫(yī)院等客戶提供一站式定制化解決方案，推動收入增長。3)運營方面，公司具有30多年的醫(yī)用耗材生產(chǎn)與質(zhì)量管理經(jīng)驗，打造業(yè)內(nèi)領先的智能制造體系、數(shù)字化運營體系、數(shù)字化采購和供應鏈管理體系、數(shù)字化倉儲和物流交付體系，收購后公司將賦能平安醫(yī)械，提升產(chǎn)業(yè)鏈運營能力。

盈利預測與投資評級：我們維持2022-24年EPS預測為3.35/4.23/5.12元，目前股價對應22年18.07倍PE，估值處于較低水平。公司醫(yī)療并購項目快速落地，強化協(xié)同競爭優(yōu)勢，拓展收入、業(yè)績規(guī)模。我們認為新冠疫情帶來的業(yè)績擾動逐步結束，2022Q2后公司業(yè)績有望恢復增長，長期發(fā)展空間較大，維持“買入”評級。

風險因素：下游防疫用品需求減少、原材料價格上漲、匯率波動損失增加、行業(yè)競爭加劇等。

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