方正證券：展望2022Q2投資策略 兼顧食飲板塊發展邏輯

方正證券發布研報稱，展望2022Q2投資策略，需要兼顧食飲板塊發展邏輯的長期因素與疫情邊際好轉的短期因素，從當前的估值水位與長期邏輯來看，優質賽道大白馬仍為投資首選，從疫情影響因素的短期邏輯來看，復盤了2020年疫情爆發至好轉的食品飲料子板塊行情，疫情好轉后餐飲、啤酒、區域白酒逐步按序恢復，2021Q2基數較低的板塊有肉制品、啤酒、調味品、食品，2022Q2業績前瞻也將影響預期，但當前業績前瞻仍存不確定性，仍建議從長期投資的維度布局優質賽道龍頭，與此同時重點關注疫情好轉后消費場景恢復的餐飲、啤酒、區域白酒板塊的邊際變化。建議二季度重點關注：貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、青島啤酒(600600.SH)、重慶啤酒(600132.SH)、伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳業(02319)、安井食品(603345.SH)、安琪酵母(600298.SH)、千味央廚(221215.SZ)、絕味食品(603517.SH)、巴比食品(605338.SH)。

一季報前瞻

白酒相對樂觀，白酒春節旺季整體回款健康，動銷受疫情等外部影響較小。其中，以茅臺為代表的高端酒穩中有進，順利實現開門紅，成長性與確定性兼備;次高端白酒春節仍然延續高增長態勢，并在22年1-2月業績公告中展示彈性，預計整體動銷仍超預期，庫存或穩中有降，消費者培育持續推進。

啤酒升級邏輯未改，三月確實有影響。2022年3月國內大部分地區疫情反復、成本繼續上漲，結合2021年經驗，預計啤酒行業經營數據短期略有波動。但從重點公司2021年年報業績表現來看，高端化趨勢仍在穩步進行中。方正證券認為，短期波動不改長期主旋律，結構升級下噸價提升節奏穩健。

乳制品需求端持續穩健，成本端邊際改善。疫情常態化背景下消費者健康意識、營養意識提升，乳制品需求向好。2022年春節期間防疫政策嚴禁“層層加碼”，同2021年提倡“就地過年”相比，被抑制的返鄉情緒釋放。方正證券認為原奶價格不具備大幅下降的空間，因此乳企不會大規模增加銷售費用投放，預計龍頭乳企在有序競爭中持續擴大市場份額，提升盈利能力。

終端餐飲門店客流量急劇下降，餐飲產業鏈受影響較大，期待疫情好轉后反彈機會。一季度，多地疫情反復，深圳、上海等多地疫情升級，堂食消費場景受到較大影響。B端由于餐飲企業受到疫情影響明顯，需求承壓，預計一季度營收及凈利潤承壓。疫情影響下消費者居家時間延長，C端需求提升，由于產品結構的調整，毛利率有望提升。

大眾食品公司自下而上邏輯挖掘還需甄別。大眾食品板塊2021年面臨成本端壓力及疫情反復的影響，業績處于低迷狀態，預計部分企業將在2022Q2實現業績反彈，建議自下而上進行甄別。

風險提示：原材料價格波動、疫情利空、需求恢復受阻、食品安全問題、提價不及預期、市場競爭加劇等。

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