招商基金：一季度港股市場大幅下跌 基本反映了大部分利空消息

招商基金發布研究報告稱，一季度港股市場大幅下跌基本反映了大部分利空消息，而且港股近期大幅反彈也顯示出韌性，進入二季度，后續隨著國內穩增長刺激政策持續發力，以及年報業績數據密集披露，市場焦點重新回到經濟修復和盈利上漲中。但由于外部政治事件以及美聯儲加息節奏仍有不確定性，市場大概率仍偏震蕩。事實上，經過一季度的調整，港股估值處在歷史低位置，具備較高的配置價值。

報告提到，回購一季度，港股市場一季度回調明顯，恒生指數和恒生國企指數分別下跌6.0%和8.6%。具體來看，小型股(-12.2%)領跌，大型股(-8.1%)表現好于中型股(-10.8%);中資股(1.6%)表現好于香港本地(-4.7%);從行業來看，能源業表現較好，醫療保健業、非必需性消費業、工業和資訊科技業表現較弱。

報告中稱，港股1月至2月中旬呈震蕩上行走勢，2月中下旬起開始大幅下跌，并在3月15日跌至一季度最低點。期間大幅下修的主要因素有香港疫情、俄烏沖突、美聯儲加息預期、中概股重挫、美國問責制法案出臺、以及國內監管政策趨嚴等負面因素疊加，影響了外資對于港股的風險偏好，港股資金持續流出。國內互聯網嚴監管和美國SEC《外國公司問責法案》對中概股形成較大沖擊，投資者避險情緒上升，帶動港股科技、醫藥和消費類等指數大幅回調。與此同時，由于俄烏地緣政治沖突下，商品供應鏈擾動和資產避險需求使得全球能源品價格大漲，港股能源業表現較為突出。3月下旬，隨著俄烏沖突有所和緩、美聯儲加息落地，多家中概股宣布回購，港股出現大幅反彈并逐漸企穩。

招商基金表示，配置方面重點關注電力運營商板塊。發改委將煤炭中長期交易價格收窄至570-770區間，利好火電企業成本端下降。由于開年以來電力運營商板塊回調較深，基本隱含了對短期業績虧損、風電數據低預期以及煤炭價格較高等因素，板塊配置價值凸顯。板塊仍具備成長性，而且補貼措施有望落地。電力工程與設備板塊。電源側的風光投資持續提升，帶動電網側投資與用戶側儲能的投資。三方的投資均催化電力工程與設備板塊的收入高增。通信運營商的營收增勢轉好，2019年Q4提速降費政策不再提及，2021年一季度行業通信服務收入開始明顯上漲。由于5G建設的前期投資基本完成，行業capex開始回落，利潤端以及自由現金流將逐漸改善。5G應用將推動C端業務移動用戶APPU逐漸回升，而B端創新業務，如DICT、物聯網業務有望持續快速增長。

以及信息通信板塊。數字經濟催化軟件與服務需求，疊加互聯網板塊困境反轉。企業數字化將需要更多云服務支持，企業上云的過程將會成為國內軟件企業重要的發展機遇。高股息板塊。在波動率放大的市場中，高股息板塊具備類“債券”的防御屬性，且較高的股息率具有配置性價比。部分優質的新經濟公司在此輪調整后估值回歸合理，具備長期配置價值。從中長期的角度來看,港股中資股的盈利確定性高、低估值的優勢明顯。長期看好港股具有資產稀缺性的新經濟板塊，以及中概股回歸受益的板塊。

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