艾比森：布局小間距LED顯示屏 海外市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇

立足LED大屏顯示，布局小間距LED顯示屏。艾比森主要為客戶提供全系列的LED大屏顯示產(chǎn)品及專業(yè)視聽解決方案。目前擁有廣告顯示設(shè)備產(chǎn)品線、舞臺(tái)顯示設(shè)備產(chǎn)品線、商業(yè)顯示設(shè)備產(chǎn)品線、數(shù)據(jù)可視化設(shè)備產(chǎn)品線和會(huì)議屏等產(chǎn)品線，以及專業(yè)視聽綜合解決方案。受益于成本的進(jìn)一步下降和解決方案的不斷成熟，小間距LED顯示屏正在從安防、交通、能源等專業(yè)顯示領(lǐng)域逐漸走向零售、會(huì)議室、電影院等商用顯示領(lǐng)域，這也將拉動(dòng)LED顯示市場(chǎng)規(guī)模的高速成長(zhǎng)。

21年扭虧為盈，22Q1營(yíng)收、凈利延續(xù)增長(zhǎng)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.28億元，同比增長(zhǎng)41.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2994.19萬(wàn)元，較2020年虧損7114.94萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.93億元，同比增長(zhǎng)34.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1945.54萬(wàn)元。2021年公司國(guó)內(nèi)渠道建設(shè)顯現(xiàn)成效，渠道認(rèn)證突破1100家，渠道簽單貢獻(xiàn)超8億，國(guó)內(nèi)營(yíng)收達(dá)到13.27億元，同比增長(zhǎng)70.24%。隨著公司持續(xù)加大國(guó)內(nèi)外渠道建設(shè)、擴(kuò)大銷售規(guī)模，我們認(rèn)為公司整體營(yíng)收將持續(xù)增長(zhǎng)。

加強(qiáng)渠道和服務(wù)布局，海外市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇。2021年公司實(shí)現(xiàn)海外顯示屏收入10.01億元，同比增長(zhǎng)約16.06%，簽單13.05億元，同比增長(zhǎng)約69.24%，已快速恢復(fù)到2019年規(guī)模的71.61%。公司持續(xù)加大對(duì)海外的本地化渠道建設(shè)，截止2021年報(bào)公司新增海外渠道近200家，渠道簽單占海外市場(chǎng)比例超40%。2022年海外疫情或?qū)⒂瓉?lái)轉(zhuǎn)機(jī)，日常工作生活的社會(huì)秩序一旦回到疫情前的正常化，多種LED大屏應(yīng)用場(chǎng)景將陸續(xù)重啟，并有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。和同行業(yè)公司相比(如圖1)，公司海外營(yíng)收占比較高，2021年達(dá)到43%。此外根據(jù)Wind，美元兌人民幣由6.30逐步上升，我們認(rèn)為美元升值有利于產(chǎn)品出口，未來(lái)提升公司出口收入。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為33.03/43.55/55.41億元，2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.42/2.01/2.75億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年EPS分別為0.39/0.56/0.76元/股。基于PE估值法，我們給予公司2022年25-27XPE估值，對(duì)應(yīng)公司的價(jià)值區(qū)間為9.87-10.66元/股，基于PS估值法，我們給予公司2022年1.2-1.3XPS估值，對(duì)應(yīng)公司的價(jià)值區(qū)間為11.01-11.93元/股，基于以上兩種估值方法，我們認(rèn)為公司合理的價(jià)值區(qū)間為10.44-11.29元/股，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;Mini/MicroLED滲透不及預(yù)期;疫情持續(xù)惡化。

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