比亞迪：5月銷量再創新高 增速優于同業

比亞迪2022年5月銷售汽車11.5萬輛，MOM+8.4%，YOY+148.3%。單月銷量繼續創新高。

公司銷量持續上升，熱銷產品供不應求，增速明顯優于同業。公司產品矩陣不斷完善，混動產品和純電產品齊頭并進。6月中旬公司發布了DM-p王者混動系統，相較于DM-i更側重于動力性能，首款搭載DM-p系統的唐DM-p同時開啟預售。公司具備電池和部分半導體自制能力，在供應鏈緊張的背景下競爭力凸顯，受到疫情的影響較小。我們預計公司2022和2023年凈利潤分別為66.2億元和107.3億元，YOY+117.3%和+62%;EPS為2.27元和3.69元，目前A股股價對應2022和2023年P/E分別為153.6倍和94.7倍，H股股價對應2022和2023年P/E分別為121倍和74.7倍，建議“區間操作”。

公司5月銷量再創新高，YOY+148.3%：公司5月銷售汽車11.5萬輛，MOM+8.4%，YOY+148.3%，單月銷量繼續創新高，增速優于同業。隨著產能擴張，公司銷量處于持續增長中。分類別看，新能源純電乘用車月銷5.3萬輛，MOM-7.1%，YOY+185.1%。新能源插電混乘用車月銷6.1萬輛，MOM+26.5%，YOY+369%。其中宋銷售3.2萬輛，成為公司銷量最高的單品;漢銷售2.39萬輛，銷量持續增長，單月首次突破2萬輛;秦銷售2.1萬輛，銷量環比小幅下滑;唐銷售8449輛，元銷售1.3萬輛。海洋系列的海豚和驅逐艦分別銷售6430輛和4558輛，e3.0平臺第二款純電車海豹預售表現較好，本月已經開啟交付，有望貢獻增量。1-5月，公司累計銷售汽車51.2萬輛，同比增長162%。其中純電乘用車累計銷量為25.4萬輛，插電混乘用車累計銷量為25萬輛，同比分別增長246%和583%。商用車累計銷售2919輛，同比下降6.4%;燃油車累計銷售5049輛，現已停產。

公司產品具備有競爭力的價格和低油耗，在油價高企的背景下，宋、漢、秦等新能源單品銷量已經領先全市場，正在撬動同級別燃油車市場份額。公司產能不斷提升，王朝和海洋兩個網絡的產品矩陣不斷完善，我們預計產品銷量將穩步增長。

國常會部署多項汽車消費刺激政策，新能源汽車購置稅有望延期：6月22日召開的國常會聚焦促進汽車消費。會議明確支持新能源汽車消費，考慮延期免征新能源汽車購置稅政策，破除新能源汽車市場地方保護。此外，會議還提出完善汽車平行進口政策及取消二手車遷入限制。面對經濟下行壓力，汽車行業作為支柱產業，將成為政策發力的重要抓手;行業將加快向新能源轉型，以此來拉動消費和投資。6月以來，多個城市已出臺了新能源汽車刺激政策。如上海、北京、深圳對置換新能源車的個人用戶一次性給予1萬元的補貼。

盈利預期：我們預計公司2022和2023年凈利潤分別為66.2億元和107.3億元，YOY+117.3%和+62.1%;EPS為2.27元和3.69元，目前A股股價對應2022和2023年P/E分別為153.6倍和94.7倍，H股股價對應2022和2023年P/E分別為121倍和74.7倍，建議“區間操作”。

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