財報里的真相之消費行業(yè)｜公牛集團的2021：反壟斷巨額罰款與高額政府補助“對沖” 部分產(chǎn)品毛利率有所下滑

4月11日晚間，公牛集團（603195）（603195，SH）披露了2021年年報。過去的2021年，對公牛集團而言，并不平靜。反壟斷調(diào)查和處罰，一度讓公司站在了風口浪尖。

數(shù)據(jù)顯示，自上市公司2021年5月11日披露被浙江省市場監(jiān)督管理局進行反壟斷調(diào)查事宜，截至2022年4月12日，公牛集團股價跌幅達32.35%，總市值從千億回調(diào)至不到800億元。

從2021年年報數(shù)據(jù)來看，公牛集團營收和歸母凈利潤分別為123.85億元和27.80億元，同比保持了雙位數(shù)增長，且營收和凈利潤均高于疫情前的2019年數(shù)據(jù)。

盡管公牛集團2021年9月因反壟斷調(diào)查被罰款2.95億元，但受益于2021年獲得3.88億元的高額政府補貼，在非經(jīng)常性損益項目上形成了一定程度的對沖。公牛集團的基本盤依然穩(wěn)健，并于2021年6月起陸續(xù)上市新能源相關(guān)產(chǎn)品，“智能生態(tài)+新能源戰(zhàn)略”成為公司的新戰(zhàn)略目標。

“非經(jīng)常性損益”里的獎與懲

2021年5月11日，公牛集團披露，收到浙江省市場監(jiān)督管理局出具的《浙江省市場監(jiān)督管理局關(guān)于上報公牛集團股份有限公司涉嫌與交易相對人達成并實施壟斷協(xié)議行為立案報備的函》。

四個月后，2021年9月27日，公牛集團收到監(jiān)管部門出具的行政處罰決定書，處罰決定書認定公牛集團自2014年至2020年，在全國范圍內(nèi)（不含港澳臺地區(qū)）在轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座、LED照明、數(shù)碼配件等電源連接和用電延伸性產(chǎn)品銷售渠道與交易相對人（經(jīng)銷商）達成并實施固定和限定價格的壟斷協(xié)議，排除、限制了市場競爭，損害了消費者利益。

按照規(guī)定，浙江省市場監(jiān)督管理局處公牛集團2020年度中國境內(nèi)銷售額98.27億元3%的罰款，共計2.9481億元。

這對上市僅1年的公牛集團而言，無異于當頭棒喝。不過，作為慈溪市當?shù)氐凝堫^企業(yè)，公牛集團2019年、2020年連續(xù)兩年營收踏上百億元門檻，2021年迎來了地方政策利好。

2020年，慈溪市政府通過了《慈溪市億元以上企業(yè)激勵培育方案》，該政策對億元企業(yè)、龍頭企業(yè)、百億企業(yè)制定了不同的培育政策和獎勵標準。2021年7月，慈溪市政府公布慈溪市百億企業(yè)培育名單的通知，同意公牛集團列入百億企業(yè)培育名單，培育期限5年（2020年—2024年）。

2021年8月10日，公牛集團披露獲得政府補助的公告，稱根據(jù)《慈溪市人民政府辦公室關(guān)于印發(fā)慈溪市億元以上企業(yè)培育方案（修訂）的通知》（慈政辦發(fā)〔2021〕9號），獲得企業(yè)培育獎勵2.59億元。

一獎一懲，也反映在了公司2021年年報非經(jīng)常性損益項目中。年報數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，公牛集團計入當期損益的政府補助金額3.88億元。對比2019和2020年的6547.67萬元和1.26億元，2021年，上市公司獲取的政府補貼尤為可觀。

而除部分項目外其他營業(yè)外支出共計3.28億元，其中2.95億元為反壟斷罰款。從上述會計科目來看，政府補貼和反壟斷罰款的收入和支出，在非經(jīng)常性損益項目上形成了一定程度的“對沖”。

綜合毛利率同比下滑，發(fā)力新能源市場

從主營業(yè)務來看，公牛集團的主要產(chǎn)品包括電連接產(chǎn)品、智能電工照明產(chǎn)品和數(shù)碼配件產(chǎn)品。其中，電連接產(chǎn)品主營業(yè)務收入64.13億元，同比增長15.58%，是上市公司的核心業(yè)務；智能電工照明產(chǎn)品主營業(yè)務收入55.51億元，同比增長36.90%，公牛集團表示，智能電工照明業(yè)務在報告期內(nèi)加快新業(yè)務發(fā)展，并加大裝飾渠道拓展，各項業(yè)務均取得了良好增長。數(shù)碼配件產(chǎn)品主營業(yè)務收入3.73億元，同比下降10.79%，主要受新品上市周期及線上線下（300959）流量變遷的影響。

需要注意的是，從毛利率指標來看，公牛電器的兩大主力產(chǎn)品，電連接產(chǎn)品和智能電工照明產(chǎn)品的毛利率比上年分別減少了6.18個百分點和1.13個百分點。公司全年綜合毛利率36.85%，同比減少3.21個百分點。

招商證券研報分析認為，公司毛利率同比下行預計受兩方面影響。其一，銅、塑料、五金件等大宗原材料價格長期保持較高水平，公司套保未能完全對沖；其二，新品類處于推廣初期，利潤率相對傳統(tǒng)優(yōu)勢品類或偏低等因素有關(guān)。

在2022年經(jīng)營計劃中，公牛集團表示，接下來將持續(xù)優(yōu)化套期保值等方式，降低原材料大幅波動帶來的成本影響；進一步挖掘電子、五金、模具部件公司優(yōu)勢，通過技術(shù)成本持續(xù)賦能；推動數(shù)字化變革，構(gòu)建端對端供應鏈體系，促進研產(chǎn)銷協(xié)同作戰(zhàn)；持續(xù)實施云倉項目，洞察市場變化，優(yōu)化產(chǎn)銷協(xié)同，提升供應鏈的綜合競爭力。

從行業(yè)發(fā)展階段來看，以轉(zhuǎn)換器為核心的電連接產(chǎn)品、以墻壁開關(guān)插座、LED照明為核心的電工照明產(chǎn)品已進入產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟期，其中新能源用電、家居智能化和生態(tài)化成為新的發(fā)展趨勢。以智能手機為代表的消費電子產(chǎn)業(yè)快速增長，數(shù)碼配件行業(yè)仍處于快速成長階段。

在整體發(fā)展策略上，公牛集團2021年將戰(zhàn)略目標定位為“智能生態(tài)+新能源戰(zhàn)略”。

據(jù)了解，2021年上市公司在新能源電連接領(lǐng)域取得零的突破，圍繞用戶使用痛點進行技術(shù)創(chuàng)新，先后推出多款新能源汽車便攜式充電器、家用交流充電樁產(chǎn)品。同時，數(shù)碼配件業(yè)務作為公司用電連接業(yè)務的延伸，正在積極推動產(chǎn)品向數(shù)碼快充、新能源儲能領(lǐng)域創(chuàng)新升級，為下一步持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

而在智能電工照明業(yè)務上，公牛集團表示，2022年將圍繞家裝消費升級需求，構(gòu)建以無主燈為核心的全屋智能解決方案。墻壁開關(guān)插座將進一步深耕裝飾化產(chǎn)品線，同時建立匹配無主燈的開關(guān)產(chǎn)品，快速布局智能化產(chǎn)品，引領(lǐng)墻開行業(yè)整體的消費升級。

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